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在血腥的美国南北战争年代，一位名叫马修·布雷迪的摄影师决心把战场直接带给美国人。在得到当时的美国总统亚伯拉罕·林肯(AbrahamLincoln）本人的许可后，他就这么做了。马修的照片被《纽约时报》评论说：“他让我们认识到了战争的可怕现实和严重性”。
展 望]article_adlist-->我们预计，2025年，电力企业将继续保持在清洁能源发电领域的大额资本开支。同时，随着平价及竞价上网项目的增多和市场化交易的深入，风光上网电价将继续下行，导致业内企业的盈利能力有所下降。受大额资本开支及上网电价下降的影响，清洁能源发电企业的杠杆水平将进一步上升，但由于业内企业以央企及地方国企为主，信用质量整体仍能保持平稳。
2020年以来，清洁能源在我国电源工程建设投资完成额中的占比一直保持在9成左右，风光发电装机容量快速增长。2024年前三季度，我国太阳能发电装机同比增长48.3%，风电装机同比增长19.8%。我们认为，在能源转型的大背景下，未来一年，我国电力企业将继续保持在清洁能源电源建设方面的高额资本开支，风光发电的装机容量将保持高速增长。
我们注意到，绝大多数风光发电企业在过去三年都经历了电价下跌，主要原因为平价和竞价上网项目增多、市场化交易规模扩大。我们预计，这一趋势在未来一年内仍将持续，业内企业面临的竞争压力将会增大，整体盈利能力有所下行。
我们认为，受益于政策支持和电网配套完善，清洁能源的消纳情况将持续改善。政策方面，2025年起实施的《中华人民共和国能源法》明确提及，国家支持优先开发利用可再生能源，完善可再生能源电力消纳保障机制。2024年各省份可再生能源消纳责任权重较往年有明显上升，预计2025年该趋势将会持续。同时，国家发改委在《电解铝行业节能降碳专项行动计划》中，对于电解铝这类高耗能产业首次设置了强制性绿电消费目标。我们还注意到，过去一年来，电网投资加速，配套持续改善。2024年1-9月，我国电网工程投资完成额同比增长21.1%。
我们预计，在上网电价下降和高额资本开支的双重压力下，业内企业的杠杆水平将进一步上升。但受益于清洁能源发电较低的现金成本，这些企业的付息能力仍然较强。加之业内企业以央企和地方国企为主，能够获得有力的外部支持，因而我们认为，未来一年，行业整体信用质量将保持相对稳定。
关 注]article_adlist-->高额资本开支推升企业财务杠杆。
新能源补贴的发放情况。
行业竞争加剧，关注风光发电上网电价的变化情况。
分析师：
王雷，北京；
Lei.Wang@spgchinaratings.cn
曹艺馨，北京；
Yixin.Cao@spgchinaratings.cn
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]article_adlist-->（转自：标普信评）在线证券配资
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